بروفسور جاسم عجاقة
باحث في الفيزياء النووية والإقتصاد

المال تحتاج إلى 7.9 مليارات دولار لتغطية مستحقات في 2018 – ملاءة مصرف لبنان تُخفض كلفة استدانة الدولة اللبنانية

موريس متى

إختلفت الأراء حول طبيعة العملية المالية الأخيرة التي تمّت بين مصرف لبنان ووزارة المال، وأنتجت إستبدال سندات خزينة بالعملة اللبنانية بقيمة 2562 مليار ليرة لبنانية يحملها مصرف لبنان ضمن محفظته بما يوازي 1.7 مليار دولار من سندات خزينة جديدة بالدولار الأميركي أي الأوروبوند.

رغم تسميتها من بعض المراقبين بعملية إصدار سندات خزينة، رفض حاكم مصرف لبنان الدكتور رياض سلامة هذه التسمية، معتبراً أن العملية لا تتخطى عملية إستبدال سندات بين وزارة المال ومصرف لبنان وقد تمّ الاتفاق على شروطها في منتصف تشرين الأول الفائت، اي قبل إندلاع الازمة التي نتجت من إستقالة الرئيس سعد الحريري. وهذه العملية لم ينجم عنها إنتقال أي أموال نقدية بين وزارة المال ومصرف لبنان، فقد اتفق طرفا عملية الاستبدال خلال الأسابيع الماضية على تأجيل إتمامها لإعطاء بعض الوقت لمراقبة الواضع الراهن، وبخاصة أن مصرف لبنان كان قد وافق على أخذ هذه السندات الدولية عند مستويات العائد التي كانت قائمة قبل استقالة الرئيس الحريري، فيما تمّ إصدار هذه السندات بين 2011 و2017 على ان تستحق بين 2018 و2025 ، بينها قرابة اﻟ 2000 مليار تستحقّ في سنتي 2018 و 2019 .
سندات الخزينة هي عبارة عن أدوات مالية تقترض من خلالها الدولة ممثلة بوزارة المال، أموالاً من الأسواق التي تكتتب في هذه السندات لتغطية إستحقاقات، وفي المقابل يتمّ دفع فوائد على هذه السندات بوتيرة سنوية أو نصف سنوية، وفي حال تمّ إصدار هذه السندات بالدولار الأميركي فتكون أوروبوند. هذا، وتُعتبر وزارة المال هي المسؤولة الاساسية عن إصدار سندات الأوروبوند وهي لا تمرّ عبر مصرف لبنان في ما يخصّ هذه السندات بل تتوجّه مباشرة إلى الأسواق، حيث تقوم بتكليف مصارف تجارية عالمية لترتيب عملية الاصدار. أما سندات الخزينة، فهي تمرّ عبر مصرف لبنان الذي يُعتبر ممراً إلزامياً لأي إصدار لسندات الخزينة بالليرة اللبنانية.
إرتفعت حاجة الدولة اللبنانية إلى الإقتراض بشكل ملحوظ منذ العام 2015، في الوقت الذي يتوقع فيه بحسب الخبير الاقتصادي والاستراتيجي البروفيسور جاسم عجاقة ان تصل حاجة خزينة الدولة اللبنانية الى 7.9 مليارات دولار خلال سنة 2018، ومن هنا يجد مصرف لبنان نفسه ملزماً على لعب دور أساسي في استيعاب ردود فعل الاسواق لمواجهة الازمات السياسية والامنية التي ترفع من كلفة الاقتراض. فمع إرتفاع حدّة المخاوف في سوق سندات الخزينة والذي تُرجم من خلال إرتفاع كلفة التأمين عليها وتراجع أسعارها على خلفية إستقالة الحريري، تضاعفت الجهود التي يجب على الدولة اللبنانية القيام بها في الاسواق للسيطرة على اسعار الفائدة التي تعكس حجم الأخطار التي تحدّق بلبنان. ومع تدهور المالية العامّة، وهشاشة الوضع الاقتصادي والسياسي، يبرز الدور الذي يلعبه مصرف لبنان، وهو مشابه لما يقوم به البنك المركزي في الدول المتطوّرة والكبرى وعلى رأسها الإحتياطي الأميركي، ويتمثل من خلال التدخل عبر سياسات نقدية معينة لدعم الدولة في ظل أوضاع عصيبة يمكن أن تؤدّي إلى رفع خدمة الدين العام بشكل ملحوظ في حال الطلب إلى الأسواق. ومن هذا المنطلق، أهمية الاتفاق الذي تمّ بين وزارة المال ومصرف لبنان حول استبدال سندات يكتتبها مصرف لبنان بالكامل، نظراً الى الملاءة العالية التي يتمتّع بها، على ان يقوم المركزي في المقابل بتحويل سندات خزينة بالليرة اللبنانية وموجودة في محفظته إلى محفظة وزارة المال. وتوزّعت سندات الاوروبوند الجديدة على شطرين: سندات بقيمة مليار دولار تستحق في سنة 2031 بفائدة 7.15 %، وسندات بقيمة 700 مليون دولار تستحق في سنة 2028 بفائدة 7%. وقد جاءت الفائدة مماثلة لعائدات الاوروبوند اللبنانية المتداولة عالمياً في الأشهر الماضية وقريبة لفوائد الإصدار الذي أنجزته وزارة المال خلال شهر آذار 2017. لكن اللافت بحسب عجاقة، أن الوفر الذي حققته وزارة المال بلغ 300 مليار ليرة نظراً إلى الفائدة المُتدنية التي يتمّ فيها تسديد الإكتتاب بسندات الليرة اللبنانية. والواضح من ذلك، أن مصرف لبنان يتحمّل خسائر بدل الدولة اللبنانية التي تُعاني ضعفاً في ماليتها العامّة، ومما يُساعده في ذلك ملاءته الهائلة والمُتمثّلة بإحتياطي من العملات الأجنبية بقيمة تقارب 43 مليار دولار وإحتياط من الذهب بقيمة 11 مليار دولار، أضف إلى ذلك أن حاكم مصرف لبنان يُمسك بيد من حديد القطاع المصرفي ويملك مؤونات كافية لمواجهة مخاطر الإئتمان وإمتصاص الخسائر في حال حصولها.
والجدير ذكره، أن المركزي فرض على المصارف اللبنانية خلال الأعوام الماضية الإحتفاظ بنسبة %25 من أرباحها في رأسمالها، مما جعلها تتأهل سريعاً وتلتزم معايير “بازل 3” وذلك حتى قبل إلتزام المصارف الأميركية هذه المعايير. هذا ويؤكد عجاقة، انه ومع التوجّه العالمي لرفع الفوائد، تأتي الهندسات المالية لتدعم قدرة المصارف على دفع معدلات فائدة أعلى للمودعين، وفي الوقت نفسه المحافظة على ربحية مقبولة. وبالعودة الى عملية إستبدال السندات التي تمّت بين وزارة المال ومصرف لبنان، جاءت الفائدة مماثلة لعائدات الاوروبوند اللبنانية المتداولة عالمياً في الأشهر الماضية وقريبة لفوائد الإصدار الذي أنجزته وزارة المال خلال آذار 2017 ، هذا ما يؤكد على استمرار الثقة بالاقتصاد اللبناني رغم الازمة التي تمرّ على البلاد حالياً، وما زالت السندات اللبنانية تجذب مستثمرين محليين وصناديق دولية. هذا الأمر يؤكده الخبير الاقتصادي الدكتور غازي وزني، وهذا ما يبرر ايضاً ان معظم التداول في الفترة الأخيرة كان بين المستثمرين الأجانب عالمياً مع شراء غير ملحوظ من المصارف اللبنانية، مما يؤكد ثقة المستثمرين الاجانب بأن الدولة اللبنانية لن تتخلّف عن تسديد مستحقاته، رغم المصاعب التي تواجهها، مما يدل على ثقة محفظات الاستثمار الأجنبية بالأوراق اللبنانية حتى في الفترات التي تصدر عنها تقلّبات في الأسعار. كذلك يشير وزني الى أن لهذه العملية أهمية على صعيد تعزيز إحتياطات مصرف لبنان بالعملة الأجنبية، بالاضافة الى رفع نسبة الدين العامة بالعملة الاجنبية الى ما نسبته 40 % من إجمالي الدين في مقابل 60 % كدين بالعملة المحلية مع تمديد آجال إستحقاق 2% من إجمالي الدين، وهو ما يندرج ضمن إستراتيجية وزارة المال لإدارة الدين العام.
رابط النهار 

مقالات بحسب المواضيع

الإقتصاد اللبناني

المالية العامة

الفساد

السياسة النقدية

سلسلة الرتب والرواتب

هل تشمل العقوبات الأميركية الجديدة الصف الأول من «حلفاء حزب الله»؟

«لست أنا من يحدد العقوبات الأميركية على (حزب الله). الحكومة الأميركية واضحة في كيفية مقاربة الموضوع، ولا يمكن تغييرها»...
المزيد...

«ستاندار آند بورز» تحافظ على تصنيف لبنان وفيتش تُخفّضه… والسبب الرئيسي غياب…

«ستاندار آند بورز» تحافظ على تصنيف لبنان وفيتش تُخفّضه... والسبب الرئيسي غياب الإصلاحات التخبّط السياسي العامل…

مكاتب الصيرفة تُخالف القانون ووزارة الإقتصاد مدعوة إلى قمعّ المخالفات عملًا…

الديار | بروفسور جاسم عجاقة لا أزمة دولار في السوق اللبناني، وكل قول عكس ذلك يعني جهل تركيبة السوق. نعم هناك مكاتب…

لبنان والتصنيف المنتظر

مقابلة البروفسور جاسم عجاقة على شاشة الـ ال بي سي ضمن برنامج نهاركم سعيد | لبنان والتصنيف المنتظر | تاريخ 22 آب…

عقوبات أميركية مرتقبة على رجال أعمال ووزراء مسيحيين

يكثر الكلام عن عقوبات أميركية على حلفاء حزب الله، لا سيما المقرّبون من العهد والتيار الوطني الحر وتيار المردة…

الدين العام

مصداقية الأرقام على المِحكّ والأسواق تُشكّك.. كيف تمّ خفض العجز إلى 6.59 بالمئة؟

أنها أقرب إلى قصّة خرافية منها إلى قصّة حقيقية، بلد يُعاني من عجز مزمن في موازنته العامّة وبظرف ثلاثة أشهر يتمّ خفض هذا العجز إلى ما يقارب النصف؟! الأسواق أعطت كلمتها ووكالات التصنيف الإئتماني أعطت أيضا كلمتها وحتى صندوق النقد الدولي أعطى كلمته والنتيجة واحدة: لن تستطيع الحكومة الإلتزام بعجز 7.59%. إذًا كيف يُمكن لها أن تلتزم بعجز 6.59؟
المزيد...

هل تُخفّض “موديز” تصنيف لبنان الإئتماني؟

تقرير موجّه إلى السياسيين في الدرجة الأولى، هكذا يُمكن تصنيف تقرير موديز الذي لم تتفاعل معه الأسواق المالية على…

دوّامة الدولار وارتفاع الأسعار

يوماً بعد يوم يتورّط لبنان في لعبة الدولار المسمومة. فانعدام النموّ الإقتصادي، والعجز الهائل في الميزان التجاري…

قطر مقابل موديز : نشتري سندات خزينة

مقابلة البروفسور جاسم عجاقة على شاشة الـ او تي في | قطر مقابل موديز : نشتري سندات خزينة | - تاريخ 30 حزيران 2019
المزيد...

محلل اقتصادي: تقرير “موديز” رسالة للطبقة السياسية اللبنانية

أعلنت مؤسسة الائتمان الدولية "موديز انفستورز سيرفيس" في تقرير لها عن أن تباطؤ التدفقات الرأسمالية على لبنان وتراجع…

تحذيرات “موديز” المتكررة وغواية أموال صفقة القرن

أطلقت وكالة "موديز" للتصنيف، مطلع العام 2019، نداءً تحذيرياً للطبقة السياسية اللبنانية، مفاده ضرورة إجراء إصلاحات…

الموازنة العامة

الكهرباء

النفايات

التهرب الضريبي

الإرهاب

الهجوم الإرهابي على القوى الأمنية يُثير المخاوف الاقتصادية والمطلوب ضبط الاوضاع…

الهجوم الإرهابي على القوى الأمنية يُثير المخاوف الاقتصادية والمطلوب ضبط الاوضاع الداخلية السماح للحكومة بالصرف على…

العقوبات الأميركية على حزب الله

إيران

الأزمة القطرية الخليجية

الإمارات ومصر والسعودية أمام موجة خسائر بسبب مقاطعة قطر

ستكون شركات إماراتية وسعودية، أمام موجة من الخسائر المالية التي ما يزال مبكراً تقدير حجمها، ناتجة عن مقاطعة دول…

خُبراء.. قطع العلاقات مع قطر خسارة للاقتصادات العربية

محمد إبراهيم أكد خبراء ومحللون اقتصاديون، تأثر الاقتصادات العربية بالخلاف الدبلوماسي الأخير، والذي أدى إلى قطع…

مقالات إستراتيجية

الموازنة العامّة

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More