بروفسور جاسم عجاقة
باحث في الفيزياء النووية والإقتصاد

المنصة الإلكترونيّة قريباً لتوفير التمويل للشركات وتعزيز قدراتها

 لا شك في أن حاكم مصرف لبنان رياض سلامة قام بنقلة نوعيّة عند إعلانه عن إطلاق منصّة تداول إلكترونيّة في حلول هذه السنة. ويبقى نجاح هذه المنصة التي تهدف وفق التصاريح الرسمية إلى السماح للشركات الناشئة بجذب إستثمارات، رهن تفاصيل شروط الإدراج وعوامل أخرى. 

النهار / بروفسور جاسم عجاقة

من المعروف أن الأسواق المالية للشركات الناشئة والتي تتمتع بإمكانات نمو كبيرة (Startup) ليست جديدة. فسوق الـ Nasdaq في الولايات المتحدة الأميركية أنشئت في مطلع السبعينات بهدف السماح للشركات الناشئة الأميركية بالوصول إلى التمويل اللازم من الأسواق التقليدية. وذلك لكون إدراجها في الأسواق التقليدية (الأولى والثانية) هو عملية مُكلفة.

وهذه التجربة تمّ نسخها بتصرف في فرنسا منتصف تسعينات القرن الماضي مع السوق الجديدة (Nouveau Marché)، إلاّ أن هذه التجربة فشلت نتيجة إنخفاض حجم التداول في هذا السوق وتمّ إستبدالها بمنصة إلكترونيّة (Alternext) هي عبارة عن عن نظام يتمتّع بأقطاب عدة للتداول وتستخدم أنظمة معلوماتية متطوّرة وبالعودة إلى المنصة الإلكترونيّة التي ينوي مصرف لبنان إطلاقها في لبنان، فهي تهدف وفق ما قال حاكم المصرف إلى “تمكين الشركات الناجحة من طرح أسهمها”.

بالطبع الهدف التمويل، لكن ما معنى كلمة ناجحة؟ إن كلمة ناجحة تعني أن الشركة التي تنوي إدراج أسهمها في لائحة التداول ضمن هذه المنصة، يجب أن تستوفي عدد من الشروط التي سيضعها مصرف لبنان من خلال هيئة الأسواق المالية. هذه الشروط تتمثّل بنقاط عدة، هي: عمر الشركة (سنتين أو أكثر)، نسبة رأس المال المُتحرّك (أكثر من نسبة معينة أو قيمة محددة)، ورأس مال الشركة (أكبر من عتبة يتمّ وضعها إضافة إلى إلزام أصحاب الأسهم بشروط معينة).

أضف إلى هذه الشروط عدد من الشروط الأخرى غير المُعلنة مثل نوع عمل الشركة، سيرة القيمين عليها. وهنا تكمن المُشكلة في التفاصيل، إذا من المعروف أن الإطار القانوني الصارم للشركات الموجود في الدول المُتطورة، غير متوافر بالكامل في لبنان، وبالتالي فإن إدراج الشركات سيكون عرضة لتقييم غير موضوعي (Subjective) يتمّ عبر لجنة من المفروض عليها الدخول في تفاصيل العمل وتقييمه إلى جانب تقييم عمل القيمين على الشركة.

هذا التدخل هو شبه إلزامي لأن سمعة مصرف لبنان على المحك، وبالطبع لن يسمح الحاكم بإدراج شركات غير موثوق بها في المنصة. من هذا المُنطلق نرى أن شروط قاسية ستُقلّل من عدد الشركات المُدرجة على المنصة، إلى جانب شروط سهلة ستسمح بدخول شركات غير مرغوب فيها. أيضاً يُمكن طرح السؤال عن نوع الأدوات المالية التي سيتم إدراجها على هذه المنصة: هل هي محصورة بالأسهم أم ستتضمن عقود آجلة من نوع CFDs؟ هل سيُسمح بوضعيات قصيرة على المنصة (Short Selling)؟

أن هذه الأسئلة وغيرها تبقى أساسية في عمل المنصة من ناحية أن طرح المنصة للأسهم فقط يُعرّض وجودها للخطر في حال كان عدد الشركات ضئيلاً. من هنا أهمية إدراج أدوات أخرى على هذه المنصة كالعقود الآجلة وعقود الخيار وأدوات الدين (Bonds) وغيرها. كما أن هناك أسئلة عما إذا كانت المنصة ستلعب دور الـ Market Maker للعقود الأجنبية أو ستحصر هذا العمل بعقود على شركات لبنانية فقط أو ستبتكر عقود خاصة بها على المواد الأولية؟

بالطبع هذا أيضاً يعني أن مؤسسات الوساطة المالية لن تستطيع الإستمرار بنموذج العمل الذي تتبعه وستكون الشركات المالية هي المُستفيد الأول لأنها ستتمكن من فتح أبواب جديدة للعمل وعلى رأسها تأهيل الشركات الناشئة للدخول إلى المنصة، ما يعني أن هناك إستفادة حتمية للقطاع المصرفي والمؤسسات المالية حيال ولوجها عالم الخدمات الإستثمارية بشكل أوسع. والجدير ذكره أن كلفة إدراج شركة في المنصة قد يُكلّف الشركة الناشئة إلى حدّ الـ 15% من رأس المال الذي ستحصل عليه نتيجة الإدراج.

وبالتالي فإنّ أهمية تحضير الشركة أساسي وقد يُشكّل ممراً إلزامياً نظراً للتعقيدات التقنية التي ستواجه أصحاب الشركات.أما فيما يخص الشركة التي ستُشغّل وتمتلك المنصّة، فمن المنطقي القول أنها يجب أن تكون شركة خاصة وأن تدرج أسهمها مُدرجة في المنصة أسوة بالشركات الأخرى إن فشل خصخصة بورصة بيروت وضعف حجم التداول عليها، فرضا وجود المنصّة الإلكترونيّة التي قد تشكل حلاًّ لمُشكلة ضعف الإستثمارات في الإقتصاد اللبناني.

لكن العوامل التي تؤثر على نجاحها والتي لم يتمّ الإعلان عنها، ستُحدد مصير نجاح هذه التجربة. أما المؤشر الأساسي لنجاح هذه  المنصة فيكمن بلا أدنى شكّ في عدد الشركات التي سيتمّ إدراجها وفي حجم التداول.

مقالات بحسب المواضيع

الإقتصاد اللبناني

المالية العامة

الفساد

السياسة النقدية

سلسلة الرتب والرواتب

البروفسور جاسم عجاقة ضيف إذاعة الشرق اليوم 18 تموز 2019

البروفسور جاسم عجاقة ضيف الإعلامية محاسن حلبي على إذاعة الشرق (88.3 أف أم) ضمن برنامج "بالأرقام" اليوم الساعة الرابعة بعد الظهر وذلك للحديث عن الموازنة
المزيد...

عملة لبنانية بختم فلسطيني وهلع بين الناس.. فما هي الحقيقة؟

امتناع البنوك عن استقبال العملة اللبنانية المختومة بكلمة فلسطين. الفلسطينيون يقومون بختم كلمة فلسطين على العملة…

السياسة النقديّة مستقرّة رغم الضغوط

على الرغم من الأزمات التي يمرّ فيها لبنان بشكل شبه يومي من تخبّط سياسي إلى فوضى إقتصادية ومالية مرورًا بأحداث…

السياسة النقدية مستقرّة رغم الضغوط

مقابلة البروفسور جاسم عجاقة على شاشة الـ أم تي في ضمن برنامج برس رفيو - السياسة النقدية مستقرّة رغم الضغوط - تاريخ…

صراع بين التساؤل اللبناني والملاحظات القاسية لصندوق النقد الدولي

صراع بين التساؤل اللبناني والملاحظات القاسية لصندوق النقد الدولي صندوق النقد يحذر «المركزي» والمصارف من شراء…

الدين العام

مصداقية الأرقام على المِحكّ والأسواق تُشكّك.. كيف تمّ خفض العجز إلى 6.59 بالمئة؟

أنها أقرب إلى قصّة خرافية منها إلى قصّة حقيقية، بلد يُعاني من عجز مزمن في موازنته العامّة وبظرف ثلاثة أشهر يتمّ خفض هذا العجز إلى ما يقارب النصف؟! الأسواق أعطت كلمتها ووكالات التصنيف الإئتماني أعطت أيضا كلمتها وحتى صندوق النقد الدولي أعطى كلمته والنتيجة واحدة: لن تستطيع الحكومة الإلتزام بعجز 7.59%. إذًا كيف يُمكن لها أن تلتزم بعجز 6.59؟
المزيد...

هل تُخفّض “موديز” تصنيف لبنان الإئتماني؟

تقرير موجّه إلى السياسيين في الدرجة الأولى، هكذا يُمكن تصنيف تقرير موديز الذي لم تتفاعل معه الأسواق المالية على…

دوّامة الدولار وارتفاع الأسعار

يوماً بعد يوم يتورّط لبنان في لعبة الدولار المسمومة. فانعدام النموّ الإقتصادي، والعجز الهائل في الميزان التجاري…

قطر مقابل موديز : نشتري سندات خزينة

مقابلة البروفسور جاسم عجاقة على شاشة الـ او تي في | قطر مقابل موديز : نشتري سندات خزينة | - تاريخ 30 حزيران 2019
المزيد...

محلل اقتصادي: تقرير “موديز” رسالة للطبقة السياسية اللبنانية

أعلنت مؤسسة الائتمان الدولية "موديز انفستورز سيرفيس" في تقرير لها عن أن تباطؤ التدفقات الرأسمالية على لبنان وتراجع…

تحذيرات “موديز” المتكررة وغواية أموال صفقة القرن

أطلقت وكالة "موديز" للتصنيف، مطلع العام 2019، نداءً تحذيرياً للطبقة السياسية اللبنانية، مفاده ضرورة إجراء إصلاحات…

الموازنة العامة

الكهرباء

النفايات

التهرب الضريبي

الإرهاب

الهجوم الإرهابي على القوى الأمنية يُثير المخاوف الاقتصادية والمطلوب ضبط الاوضاع…

الهجوم الإرهابي على القوى الأمنية يُثير المخاوف الاقتصادية والمطلوب ضبط الاوضاع الداخلية السماح للحكومة بالصرف على…

العقوبات الأميركية على حزب الله

إيران

الأزمة القطرية الخليجية

الإمارات ومصر والسعودية أمام موجة خسائر بسبب مقاطعة قطر

ستكون شركات إماراتية وسعودية، أمام موجة من الخسائر المالية التي ما يزال مبكراً تقدير حجمها، ناتجة عن مقاطعة دول…

خُبراء.. قطع العلاقات مع قطر خسارة للاقتصادات العربية

محمد إبراهيم أكد خبراء ومحللون اقتصاديون، تأثر الاقتصادات العربية بالخلاف الدبلوماسي الأخير، والذي أدى إلى قطع…

مقالات إستراتيجية

الموازنة العامّة

This website uses cookies to improve your experience. We'll assume you're ok with this, but you can opt-out if you wish. Accept Read More